2023年ESG市场的五个关键词 | 周评

上周，商道融绿与中国责任投资论坛联合发布了《2023年中国责任投资十大趋势》，媒体上已经有不少转载了。

本文提炼五个关键词，帮大家更容易记住这十大趋势，同时也提供一些延展阅读。

关键词之 韧性

毋须讳言，2023年的市场有很多不确定性因素，因此，不少人对ESG也产生怀疑。我们认为，沧海横流，方显英雄本色；市场动荡恰恰能彰显ESG韧性。ESG的长期稳健特征，就好像一个“稳定器”，为市场注入韧性；市场不稳定，这样的“稳定器”就更重要。

当然，整体市场不好，ESG的增长速度也会受到波及。欧美市场尤甚。因此，关于ESG规模的数字可能会增速放缓或回调（延伸阅读：理性看待近期欧美ESG市场的焦虑）。我们会看到市场出现一些新的统计口径，比如ESG资管产品的净流入-流出统计等。晨星有过统计，2022年前三个季度全球可持续基金市场仍保持2020年以来的净流入态势，相比之下，其他基金已出现两个季度的净流出。这也是ESG韧性的体现。

关于中国市场的增长，更不必担心。只要绿色信贷增速持续，广义的ESG资产的规模就仍然会保持快速增长。最近，上海地区就提出2025年绿色信贷余额要突破1.5万亿的目标，粗略估计，这意味着未来三年（2023-2025）有约5千亿左右的增长空间。（延伸阅读：《中国责任投资年度报告2022》）

关键词之 转型

市场不乐观，叠加地缘政治等因素，很多人对应对气候变化的问题也产生质疑。我们认为，气候变化（双碳目标）是以十年为尺度的中长期因素，从这个时间尺度看，在未来一个时期内，双碳还是ESG发展的引领性的因素（延伸阅读：应对气候变化：联合国还在谈，企业已经等不及了 | 金融行业推进双碳目标已成燎原之势）。近日看到摩根士丹利总结的全球未来的三大关键转变，其中一个就是脱碳，大摩也认为，脱碳是全球能源结构转型的明确方向。  

在此背景下，我们预计，2023年会有更多关于转型的讨论。特别是在2022年底G20转型金融框架发布之后，转型金融会迎来很大的发展机会，我们会看到更多的转型金融鼓励政策和金融产品。当然，公正转型的问题也值得关注（延伸阅读：有序转型，何谓有序 | 关于在中国制定公正转型披露框架的建议）。

企业层面看，预计有更多企业设定和公布零碳目标和实现路径。其实，过去两年很多企业已经在思考这个问题，但因为各省市、各行业的转型路径还不清晰，企业不敢贸然设置和公布净零目标。去年，“1+N”政策体系逐步细化，我们认为，企业制定转型路径和时间表的条件比较成熟了。金融机构层面看，金融机构会“内紧外松”，重点加强内部能力建设，预计资产组合的碳核算、银行的气候压力测试将取得显著进展。（延伸阅读：金融机构脱碳要处理好三个关系 ）。‍

关键词之 场景

随着ESG主流化，ESG投资方法和应用场景也日渐多元化。20年前，人们在讨论责任投资的时候（那时候还没有ESG的提法），主要是在股票投资中采取正向或负向筛选的方法；如今，ESG投资方法越来越多（如尽责管理），资产类别也扩展至固收、PE领域。（延伸阅读：资管运用ESG评级数据的三个阶段）

有三种新的ESG应用场景值得关注。一是ESG在银行和保险业务中的应用。2022年银保监会的《银行业保险业绿色金融指引》对银行保险机构纳入ESG因素提出明确要求，特别提到银行保险机构应当制定针对客户的环境、社会和治理风险评估标准，对客户风险进行分类管理与动态评估。二是ESG在供应链管理中的应用。我们预计，部分领先企业开始将ESG纳入供应商行为准则规范，并在供应商管理中引入ESG评价体系。三是ESG在产业政策中的应用，譬如在投资项目评估中引入ESG评价，把ESG因素纳入招商引资要求等。这些新的应用场景有一些共性，涉及到大量的非上市公司、中小型企业，这对ESG评级、评估提出了新的技术需求。

关键词之 透明度‍

信息披露和透明度一直都是ESG发展的重要基础设施。2023年，这个问题同样重要。首先，国际可持续准则理事会（ISSB）预计在2023年上半年能发布信息披露标准的正式文件，这对全球可持续披露标准的格局产生重大影响，值得高度关注。（延伸阅读：ISSB系列评论：一尺之力牵动万亿资产 | 第四张报表应该长什么样 | 双重实质性之辩）其次，在政策法规驱动下，央企和央企控股的上市公司，还有地方性的金融机构这两大类机构将引领2023年ESG报告的浪潮。

此外，对影响（Impact）的关注会增加，即更多投资机构开始关注投资所产生的正面的、积极的社会影响，比如新能源车企业产生的环境和社会效益，要怎样衡量和披露出来。

与透明度相关的还有反漂绿的问题。随着ESG投资产品增多，监管部门反漂绿的力度也会加大，产品设计和营销的规范性要求趋严，特别是产品命名要体现其ESG投资策略、营销表述不夸大其词、信息披露能阐明ESG效益。

关键词之 中国式

二十大报告中特别强调了中国式现代化，里面有很多内容，如共同富裕、人与自然和谐共生等，ESG是可以发挥积极促进作用的，所以，我们认为，ESG是可以助力中国式现代化的。（延伸阅读：ESG视角看二十大 | ESG助力中国式现代化 | 企业社会责任优化三次分配：一个理论框架 | ESG如何助力三次分配）“中国式”这个提法值得注意，我认为，“中国式”一是强调符合中国国情，不能生搬硬套；二是强调要形成中国经验，为世界贡献中国方案。ESG在中国发展也应如此，我们在标准界定、信披要求、评级方法、投资策略等方面需探索适合中国的做法，为全球市场特别是新兴市场发展ESG和绿色金融提供借鉴。

2022年11月成立的中国上市公司协会ESG专业委员会提出“形成具有中国特色、国际认同的ESG管理体系和评价体系”，体现了这一思路。我们预计，这样的提法和做法会增多，中外ESG发展呈“和而不同”之势。